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鑫元基金降準點評:優化流動性結構 不改穩健中性貨幣政策取向

日期:2018-04-18 作者:鑫元基金

中國人民銀行決定,從2018年4月25日起,下調大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點;同日,上述銀行將各自按照“先借先還”的順序,使用降準釋放的資金償還其所借央行的中期借貸便利(MLF)。

按照2018年一季度末數據估算,操作當日將償還MLF約9000億元,同時釋放增量資金約4000億元。由于此次降準釋放的資金大部分用于償還中期借貸便利,屬于兩種流動性調節工具的替代,而余下的小部分資金則與4月中下旬的稅期形成對沖,因此,在優化流動性結構的同時,銀行體系流動性的總量基本沒有變化,保持中性,故而我們認為穩健中性的貨幣政策取向并沒有發生變化。

另外,由于MLF利率剛剛上提5BP至3.3%,而存款準備金利率只有1.62%,成本相較MLF更低,下調部分金融機構存款準備金率以置換中期借貸便利利于降低商業銀行付息成本,進一步增加銀行體系資金的穩定性,優化流動性結構。

其次,釋放4000億元增量資金,增加了小微企業貸款的低成本資金來源,按照人民銀行有關負責人的溝通交流,人民銀行將要求相關金融機構把新增資金主要用于小微企業貸款投放,并適當降低小微企業融資成本,改善對小微企業的金融服務,上述要求將納入宏觀審慎評估(MPA)考核。

最后,通過置換,能夠將借款銀行質押的利率債和高等級信用債釋放出來,以提高銀行間流動性水平。

從對市場的影響而言,就債市而言,會有利于長端利率下行,期限利差收窄;就股市而言,降準對金融行業具有一定的支撐,有利于對沖近期的海外沖擊,穩定市場預期。


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